企業評價_個案實證分析 (上)

說到企業評價，大部分的人可能會覺得這個議題離一般人很遠，其實不然。因為瞭解企業評價，除了能幫助企業經營者建立管理系統、輔助決策外，也對投資者的選股決策有所幫助。這本書的內容比較進階，建議有投資學、財務管理和會計基礎後再看會比較適合。這次再次瀏覽，因為作者是當時的授課老師，所以多了往日上課歷歷在目的感覺。而既然這個議題對於不同的角色有不同的意義，所以就分成上下兩篇來做紀錄。上篇是以企業經營者的角度，下篇則是一般大眾的角度。

對企業經營者來說，瞭解企業評價最重要的意義在於透過衡量和拆解價值因子、進而進行價值管理、並清楚決策行為與企業價值的連結。雖然因為現實因素，常常管理者會在某個時刻傾向一個方向發展，但要謹記在心的是企業價值是建立在成長、獲利與風險這完整三大面向，而從EVA和FCF模式，我們可以再拆解得出五大因子，分別為營收成長率、利潤率、資本週轉率、資金成本與競爭優勢期間。若從內部創造價值角度來看，經營者是以EVA、FCF思維來設計制度促成員工行為改變、配置企業資源、思考對的投資、融資、股利、現金流量決策，並以此追蹤、確認現在自己的策略走勢和定位。從外部創造價值角度來看，在購併、LBO等議題上，能輔助規畫具體行動，進而瞭解價值來源，避免忽略財務紀律。

公司財務績效是經營的結果，所以分析財務指標就要連結至日常經營行為。以財務面衡量、分析和管理企業是必須結合非財務面的決策來思考並實行，兩者其實殊途同歸、互為表裡。例如擴展新市場、新客戶、新夥伴來增加成長率和降低風險，將產品、服務進行差異化、以規模經濟和建立無形資產來提升利潤率和競爭優勢期間，縮編和提升服務速度來增加資本週轉率，增進與投資人的溝通，使彼此認知差異縮小以將要求報酬率壓低。經營者必須想辦法提升五個關鍵因子來增加企業價值，但要注意的是經營者在決策時雖必須同時兼顧成長、獲利和風險三面向，但並非總是全面提升五個因子，不同的企業生命階段和商業模式會著重在不同面向，各價值因子對企業價值的影響程度也會不同，資源有限下必須進行取捨。

財務指標為衡量、管理的工具，但往往會因解讀錯誤而導致問題，而管理者在以EVA、FCF模式來執行上會有些問題需解決，同時也不能代替策略的制定和排除現實障礙，要如何進行價值選擇、專注在對的指標、與關係人溝通並實行，這些都還必須多留心和費神，又環境不斷變化，因此經營者必須有動態調整的準備。這本書強調價值因子的分析、管理，相較此觀念，Anita M. McGahan的著作”創新的軌跡”則是設計了一個架構來解釋產業內和產業間的演變。兩者互相搭配或許可以同時從定點出發，並具有動態的宏觀視野。